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当前新能源板块不具备调整的动能和空间 | 兴业电新 · 每周观察(2月第3周 朱玥)

1、每周观察:当前新能源板块没有调整动能和空间 正文: 1、历史上来看,新能源板块虽然可能受到突发因素扰动(如疫情、技术变革预期如固态电池)等,但季度维度板块走势与基本面高度相关,需求是板块发展方向的决定性力量。

1、每周观察:当前新能源板块没有调整动能和空间

正文:

1、历史上来看,新能源板块虽然可能受到突发因素扰动(如疫情、技术变革预期如固态电池)等,但季度维度板块走势与基本面高度相关,需求是板块发展方向的决定性力量。

新能源板块的超额收益和基本面关联度很高,排除产能大面积投放对产业链价格造成超预期打压的极端情况外, 需求是板块发展方向的决定性变量。

分板块来看, 电动车方面:在当前电动车C端消费逐步放量的过程中,电动车板块与新能源乘用车销量,动力电池排产变动趋势基本一致,如2019年底至2020年初,因欧洲政策变动及销量攀升大幅度提振行业估值,2020年Q4销量大幅度增长板块大涨。

光伏方面,复盘过去10年板块表现,需求的超预期爆发是板块的决定性力量,而非价格,需求决定板块发展方向,价格决定的是斜率。在多个历史时期出现过量升价跌(或价平)股价大涨的时候,而且这也是行业主旋律,2020年Q2以来的光伏板块史诗级机会也是源于需求的超预期爆发和碳中和、碳排放达峰的历史性机遇带来的估值提振。

当前新能源板块不具备调整的动能和空间 | 兴业电新 · 每周观察(2月第3周 朱玥)

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2、节后调研显示,新能源行业全线复工,光伏、电动车3月均为强复苏,呈现出淡季需求爆发态势,对基本面构成强支撑。

根据我们春节之后的草根调研(现场调研,电话沟通)等信息显示,电动车中游、光伏等为了应对旺盛的需求,均已提前复工复产,体现出节后强复苏的局面。

电动车板块:1月电动车中游排产延续强势,2月受春节假期影响,应有略微下滑,近期我们的调研显示,中游、整车排产3月强复苏超出1月,电动车中游排产与销量高度相关。

当前新能源板块不具备调整的动能和空间 | 兴业电新 · 每周观察(2月第3周 朱玥)

我们预计电动车Q1销量预计超过40万辆,预计约50万辆。呈现出明显淡季不淡的情况,而且根据我们的草根调研数据显示,中游及整车排产发货数据3月可能超出市场预期。

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光伏方面:节后复苏需求超出市场预期,节后调研各组件公司开工率数据显示,龙头均呈现满产状态,预计Q1需求将超过35GW的市场预期,特别是3月呈现出淡季不淡的情况。

此前我们预期2021年1月为春节前备货造成的旺季,节后需求将有所回落,但是从组件排产情况显示,3月强复苏态势明显实际产业链需求接近1月旺季,超出市场预期

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3、基本面趋势决定板块当前不具备调整空间,反击战即将开始,今年是高景气+分化之年,高度重视一季报,挑选利润再分配的强势环节

从产业链调研情况来看,新能源行业均打破Q1淡季惯例,呈现出“淡季不淡,淡季涨价”的态势,反馈出行业持续高景气度态势,这是新能源汽车优质车型迭出,推动需求释放,行业降本推动平价低价,碳中和-碳排放达峰的高景气度之下,行业需求旺盛的局面,

我们再次强调“需求不变-股价方向不变”的基本判断依据,结合行业春节后显示出的强劲的基本面复苏局面判断,无论市场风格如何变化,当前新能源板块不具备调整的动能和空间,应当积极把握难得布局良机。

我们认为2021年的新能源板块投资战略上要坚定信心,因景气度高涨,需求旺盛。但随着部分环节供需关系发生逆转,产业链利润再分配的已成定局,部分环节可能在高度景气的时期反而受到原材料挤压出现“走量但减利润”的情况,2021年是产业链利润再分配,上下游格局重塑的一年,一季报就将有明显体现,需值得高度重视。

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推荐方向:

电动车:上游资源品、电解液(6F)、强议价能力的电池龙头

光伏:硅料、胶膜(EVA粒子)、市场份额迅速提升的组件龙头、逆变器

推荐标的:

光伏首推:隆基股份;推荐福斯特(联合化工)、阳光电源、通威股份、大全新能源(美股)、新特能源(港股)等,关注联泓新科、亚玛顿等

电动车首推:宁德时代;推荐亿纬锂能,恩捷股份、新宙邦(化工组)、天赐材料(化工组)、星源材质(化工组)等

行业投资策略:LG化学与SKI美国专利纠纷终审裁决出炉,SKI在美禁售10年;特斯拉北美调整Model 3、Model Y售价。2020年光伏装机48GW,Q4单季度装机约29GW,单季度装机创历史新高,需求超预期。2020年1-12月电网累计投资4699亿元,完成并超出年初计划。1月中国PPI当月同比+0.3pct,连续11个月负增长后首次转正,主要系生产资料PPI改善和国际油价上涨带来相关产业PPI修复。

● 新能源发电:2020年光伏装机48GW,Q4单季度装机约29GW,单季度装机创历史新高,需求超预期。此数据说明了市场普遍低估了抢装的决心和动力,光伏目前平价储备项目50GW+,2021年项目有望进一步超预期。国家领导人提出2030年非化石能源占比达到25%,及“30·60”目标(即我国碳排放力争于2030年前达到峰值,努力争取于2060年前实现碳中和)将成为行业主旋律,利好新能源中长期发展。 推荐:隆基股份、晶澳科技、通威股份、福莱特、福斯特、亚玛顿、阳光电源、日月股份等。

电力设备:2020年1-12月电网累计投资4699亿元,完成并超出年初计划。1-12月全国发电量、用电量分别同比增长3.85%、3.95%,其中12月分别同比增长10.9%、17.26%。我国绿色低碳转型战略持续加快,电网安全稳定运行面临新挑战,预计电网将加大电力电子化设备投资比例,建议关注 电力二次设备龙头、电力信息化核心参与者国电南瑞。

● 工业控制:1月中国PPI当月同比+0.3pct,连续11个月负增长后首次转正,主要系生产资料PPI改善和国际油价上涨带来相关产业PPI修复。自2020Q2起,在防疫需求、3C、光伏、锂电等先进制造行业的引领下,OEM市场全年增速达9%,带动工控自动化整体市场全年增长2%。国内工控龙头的进口替代和出口增加,渗透率逐步提升。2021 Q1随着下游应用市场逐渐回暖,伴随工业自动化升级加快,有效带动工控产品的需求增速, 建议关注汇川技术、麦格米特。

● 隆基股份:

● 宁德时代:

通威股份:

● 恩捷股份:

本周上证综指上涨1.12%,创业板下跌3.74%,电力设备新能源行业整体收益率为-0.16%。细分板块来看,光伏、风电、电动汽车、电力设备、工控和储能板块的涨跌幅分别为-3.39%、3.50%、-3.99%、2.06%、-3.60%、4.47%。

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从月度行情来看,本月初至今上证综指上涨6.12%,创业板上涨4.66%,电力设备新能源行业整体收益率为2.84%。本月光伏、风电、电动汽车、电力设备、工控和储能板块的涨幅分别为3.66%、4.59%、3.38%、3.14%、5.79%、-3.54%。

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截至2021年2月19日,沪深300估值为16.96倍(TTM整体法,剔除负值),储能板块、电动汽车板块、风电板块、电力设备板块、工控板块、光伏板块市估值分别为44.49、145.39、27.13、25.49、77.26、57.07;对于沪深300的估值溢价率分别为1.62、7.57、0.60、0.50、3.55、2.36。

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● 光伏:内需开始释放

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2020年全年组件出口合计80.8GW,去年同期为67.5GW,在海外受疫情影响严重的情况下,组件出货量同比上涨19.7%,表现非常强势。

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硅料:价格上涨。年初以来下游积极备货抢货,加之大部分多晶硅企业几乎没有余量,硅料价格居高不下。

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硅片:价格稳定。上游单晶用料维持高价坚挺,下游电池厂新产能释放对于单晶硅片需求热度支撑,价格基本持平。

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电池:价格稳定。G1基于年节备货需求旺盛价格较高,M6止稳,大尺寸波动幅度较缓。

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组件:价格稳定。后续价格预计随组件、玻璃产能扩张而逐季缓跌。

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风电:装机稳步增长,弃风率持续下降

风电2020年累计并网28.7GW,同比上升36.7%。2020年风电新增装机量飙升,达到7167万千瓦,同比大增178%。WoodMackenzie预测2019至2028年间全球累计新增并网装机容量734.5GW,年平均增速为5.5%,其中中国将累计新增并网252.3GW,年平均增长率1.9%,是全球最大的新增容量市场。

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2020年1-11月风电平均利用小时数1912小时,同比上涨1.6%。2019年1-9月,全国弃风电量122亿千瓦时,同比减少84亿千瓦时,全国平均弃风率4.2%,弃风率同比下降3.5个百分点。全国弃风电量和弃风率持续“双降”。

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● 电力设备:电网投资增速下滑幅度逐步收窄

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● 新能源汽车:

国内新能源车销量、中游锂电排产数据同比高增。1月国内新能源车产销达19.36万辆、17.91万辆,同比增加352%、288%。中游锂电及材料环节1月排产同比高增,环比持平微增,延续强势之态。预计2021年2月国内新能源车销量达10万辆以上,1Q2021销量将达35~36万辆,上调全年销量目标至215万辆。欧洲方面,欧盟碳排放测算方法转至WLTP,新测算方法下车企减排压力加码。

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产业链价格方面:电解液、锂盐、钴盐价格相比上周有所上涨;正极材料中,523三元及前驱体价格相比上周有所上涨,磷酸铁锂价格则保持稳定;负极材料、隔膜相比上周继续保持稳定。

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● 工控:下游制造业复工复产速度加快,工业控制拐点将至

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2021年1月制造业PMI为51.3%,同比上升1.3%,环比下降0.6%,制造业下游企业复工复产稳步恢复。

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1月PPI同比增长0.3%,扭负为正。12月工业生产稳定恢复,市场需求持续回暖,工业品价格继续回升。

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2020Q4国内工业自动化市场规模同比增长6.4%,OEM市场同比增长15.0%,项目型市场同比下降4.0%,走势符合预期。OEM市场受益于工程机械、制药、智能制造和新能源汽车行业的高速发展,持续向好,预计2021年将维持高增长行情;项目型市场受到2020Q1的公共卫生事件影响后,市政及公共设施、冶金、石化、化工行业回暖较快,电力、采矿行业经过一年的加速去库存,预计2021年有望复苏。

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国电南瑞:公司系智能电网及电网信息通讯自主可控核心资产,当前电网投资结构性变化趋势明确,国电南瑞所属细分赛道投资额占比提升,受益电力物联网建设启动,公司电力信通业务订单增长,预计将带动公司估值提升。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.12、1.32和1.54元,对应2021年2月19日收盘价的PE分别为29.02、24.62和21.1倍,维持买入评级。

宁德时代:公司是电池龙头、全球供应主线。目前新能源乘用车核心驱动力切换,运营需求提升明显,且自发性需求崛起,中长期需求无缝衔接,现阶段是基本面底部。我们预计公司 2020-2022年EPS分别为2.14、3.86和3.61元,对应2021年2月19日收盘价的PE分别为181.07、100.39和107.34倍,维持审慎增持评级。

● 隆基股份:单晶性价比凸显,中短期硅片供需偏紧,组件海外需求超预期。公司产能稳步扩张,市占率提升,叠加非硅成本持续下降,引领平价。产业平价,需求爆发,公司率先受益。我们预计公司 2020-2022年EPS分别为1.64、2.05和2.48元,对应2021年2月19日收盘价的PE分别为71.34、57.07和47.18倍,维持审慎增持评级。

● 金风科技:风机在手订单创新高,市占率进一步提升;风场规模有序扩张,利用小时提升显著;同时,公司运维服务订单饱和,进入放量增长期。我们预计公司 2020-2022年EPS分别为0.77、0.93和1.01元,对应2021年2月19日收盘价的PE分别为20.18、16.71和15.39倍,维持审慎增持评级。

● 通威股份:硅料格局保障价格体系,公司成本处于第一梯队,进口及落后产能双重替代,叠加技术及资金壁垒,盈利能力处于领先水平。电池成本优势显著,高效产品溢价,盈利能力超预期。我们预计公司 2020-2022年EPS分别为1.02、1.2和1.48元,对应2021年2月19日收盘价的PE分别为49.96、42.47和34.43倍,维持审慎增持评级。

● 恩捷股份:国内湿法隔膜行业普遍处于亏钱的情况下,公司依靠产能、工艺、客户优势,严控成本,实现超过40%的净利润率,龙头地位凸显。公司主供国内主流电池厂商,同时海外供应体量逐渐显现,卡位全球供应,维持推荐评级。我们预计公司 2020-2022年EPS分别为1.17、1.72和2.27元,对应2021年2月19日收盘价的PE分别为105.26、71.6和54.26倍,维持审慎增持评级。

下表为兴业证券电力设备新能源组核心推荐及重点关注的A股上市公司及其盈利预测情况。

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光伏新增装机不及预期、限电改善不及预期等;电动汽车产业链价格降幅超预期的风险;光伏、风电装机不达预期的风险;电网投资不达预期的风险等。

重要声明

自媒体信息披露与重要声明

证券研究报告:《当前新能源板块不具备调整动能和空间—— 电力设备新能源行业每周观察(2021.2.21)

对外发布时间:2021年2月21日

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作者: admin

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